开山股份螺杆膨胀机盈利能力极有吸引力 http://www.51kaishan.com |
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投资评级与估值：我们预计，随着公司膨胀机产能逐渐达产，新接膨胀机订单交付、结算速度加快，市场会对膨胀机的前景更加乐观。我们预计公司2013 年-2015 年公司将实现膨胀机收入3 亿、6 亿和10 亿，2013 年-2015年公司将实现营业收入22.2 亿、28.6 亿和36.4 亿，收入三年复合增速为31%，2013 年-2015 年净利润分别为4.3 亿、5.7 亿和6.9 亿，净利润两年复合增速为33%，2013 年-2015 年对应EPS 分别为1.50 元、1.98 元和2.40元。鉴于膨胀机正处于高速增长前期，我们给予公司12 个月目标PE30 倍（对应2013 年EPS），上调公司12个月目标价至60 元（原目标价48 元），维持“买入”的投资评级。 关键假设点：2013 年-2015 年螺杆膨胀机收入预计为3 亿、6 亿、10 亿，毛利率40%；2013 年-2015 年螺杆空压机市场容量年均增速恢复至15%。
有别于大众的认识：市场认为，1、开山的螺杆膨胀机性能仍然难以验证；2、下游用户采购螺杆膨胀机的收益水平并不清楚。
我们认为：开山螺杆膨胀机性能的不确定性已经较低，首台机器在衢州元力钢铁集团已持续运行半年，累计发电40 余万度，达到或超过了设计参数的标准。螺杆膨胀机的两大核心部件——螺杆主机和“三器”（预热器、换热器、冷凝器）全部由公司自制，部件性能可控；外部热源的禀赋可以由开山技术支持团队的售前考察来保证。基于以上两点，我们认为开山螺杆膨胀机的性能是有保证的。
基于合理和保守的假设，我们对合同能源管理和业主直接采购设备两种方式进行了收益水平测算。合同能源管理公司备考的ROE 水平能够达到30%，业主直接采购设备的备考ROE 水平能够达到60%以上。我们认为，该收益水平非常有利于膨胀机的市场开拓。
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2011年开山集团积极筹措上市，8月19日正式上市，与内资空压机生产企业相比较，浙江开山处于优势的市场竞争地位。浙江开山通过螺杆主机自制提高了产品质量并降低采购成本，大幅提升浙江开山销售能力。 注：本站新闻源自网络 开山集团新闻以官方网站www.kaishan.com.cn为准。开山空压机新闻资讯内容如有涉及到您的权益请告知我们，我们将来及时修正！/ |